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原创基蛋生物(603387.SH):国内POCT领头羊 布局心脏上的生意

2019-07-09 点击:1257
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Basic Egg Bio(603387.SH):国内POCT领导者布局业务的核心

作者:寿龟

数据支持|毕达哥拉斯大数据

去年,中国股市整体大幅下挫,医疗改革采购政策继续在市场上发酵。因此,去年,只要它与医学生物学有点相关,公司就有了相当大的调整。事实上,政策对仿制药中相对较大的公司的影响无疑是巨大的,具有技术障碍(护城河)的公司对创新药物,医疗器械等的影响并不是那么大。但市场不合理。它投票给所有制药公司,导致股价下跌。作为公司投资者,我们可以在购买时增加安全边际,选择质量,长期增长逻辑保持不变,以及受政策影响较小的公司,今天介绍给您的基本蛋生物就是这个班级公司。

2018年,公司实现营业收入6.86亿元,比上年同期增长40.45%;归属于上市公司股东的净利润为2.5亿元,比上年同期增长28.67%。

第一季度报告显示,报告期内收入为206,565,571.46元,同比增长43.85%;归属于上市公司股东的净利润为84,999,724.84元,同比增长27.75%。最近,由于股东的减少,以及市场已经被贸易战玷污的事实,基础鸡蛋的股价也下跌了很多。作为反向投资的价值投资者,您可以以较低的价格购买一家优秀的公司,但您必须认真预测公司的未来发展。本文将从行业和公司的角度进行解释。

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行业发展前景

基于体外诊断产品的研究,开发,生产和销售,Jim Egg Bio是一家体外诊断产品制造行业。其主要产品是体外诊断试剂和配套仪器。涵盖各种技术领域,如POCT,生物化学,化学发光,血细胞等,涵盖心血管,炎症,肾脏,甲状腺功能,激素,葡萄糖代谢,血细胞和其他测试领域。 (从年度报告中)很多人可能会有疑问。什么是POCT和体外诊断?下面我将回答并向您解释未来的发展空间。

体外诊断(IVD)是指通过检测人体外的人体样本(血液,体液,组织等)来确定疾病或身体功能来获得临床诊断信息的产品和服务。例如,我们去医院进行日常体检,并通过分析和检测血液,尿液,粪便,分泌物等,我们可以实现疾病预防和早期发现。

我们有很多可穿?魃璞福梢运媸彼娴丶嗫匮牵梗穆实取5比唬泻芏喾椒?梢陨昵耄饫锩挥辛谐觥L逋庹锒显谝窖Я煊虮怀莆耙缴难劬Α薄W魑执笛橐窖У闹匾槌刹糠郑逋庹锒衔缴峁┝舜罅坑杏玫牧俅舱锒闲畔ⅲ⒁殉晌死嗉膊≌锒虾椭瘟频闹匾槌刹糠帧?

根据Kalorama发布的《The Worldwide Market for In Vitro Diagnostics Tests》报告,2016年全球体外诊断市场容量超过600亿美元,市场容量超过20亿美元,预计将增加一倍至40亿美元据中国医药工业信息中心2021年报道。发布《中国医药健康蓝皮书》统计分析,2014年,中国体外诊断产品市场规模达到306亿元,预计2019年将达到723亿元,3年内大致翻番。可以看出,公司所在的行业在中国尚未饱和,具有很大的发展潜力。

作为体外诊断的一个细分,POCT近年来增加了其市场份额。 2018年,中国的POCT占体外诊断市场总量的11%。中国的POCT市场正在快速增长,年增长率为20%~30%。 %,远远超过全球增长率7%至8%。

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从上图可以看出,中国POCT市场的规模远远超过中国的经济增长速度,中国的老龄化正在逐步加剧。在可预见的未来,该行业的公司将从中受益。基础蛋生物技术公司是一家领导国内心血管POCT的国内心血管公司。中国的心血管POCT正处于成长阶段,由于其规模效应和成本研发优势,龙头企业必将实现更大的增长。 (详见下一节)

具体而言,POCT的体检模式如下:

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用特定装置测试患者的样本(血液或尿液)以相对快速地获得有效结果。对于病人来说,他节省了时间,更快地了解自己的身体状况并且成本更低。对于医生来说,服务患者更有效率,这确实是一种双赢的局面。不仅在医院,还经常用于实验。

由于检测时间短,空间不受特别限制,操作简单,在其他场景中得到广泛应用,因此其应用场景多种多样。

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具体到公司的主营业务,血管POCT的发展速度要快于平均水平。如上所述,世界居民的全球心血管死亡率越来越高,相关需求必须增加。

件,健康意识和生活水平密切相关。目前,美国和欧洲仍是POCT产品的主要市场。发展中国家近年来发展迅速,尤其是中国和巴西的市场增长将成为世界市场的规模。主要推动力。 POCT在中国仍处于发展的早期阶段,显然是朝阳产业。随着中国人口老龄化和慢性病发病率的增加,它将增加对诊断服务的需求。此外,POCT在中国医院等终端的普及率较低,因此中国的POCT市场潜力巨大。 (年度报告摘要)

2

企业融资与投资逻辑分析

以上内容讲述了公司行业的现状。下面我将介绍该公司的财务和投资逻辑分析。它主要从定量和定性的角度进行分析。

首先,从量化指标的角度来看,实际上,一个好公司,如果长期看一下其财务数据,就可以大致了解公司的成长和未来空间,因为公司的护城河也体现在财务数据。

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从上图可以看出,近年来营业收入和净利润均实现了快速增长,这也证实了业内人士认为行业领先者可以实现高于行业平均水平的观点。成长。

接下来,让我们来看看澳大利亚央行最喜欢的估值指标ROE。

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我们可以看到,近年来,基本蛋类生物的ROE已超过20%,符合旧公交车的标准。但有些朋友可能会担心,为什么基础蛋的净资产收益率逐年下降?事实上,我们不必太在乎。盈利能力良好的公司具有相似的特征。

基础蛋生物技术在上市前仍保持在40%以上,并在上市后下降至26%。这是因为公司在上市时占用了股票市场,资本变得更大,股权变得更大,利润扩张不那么快,所以它会下跌。只要公司能够继续使用融资来生产和销售,然后转化为利润,ROE将会平稳甚至改善。因此,我们应该关注基础蛋是否可以继续高速生长。

关于公司是否有护城河指数,最明显的是公司的毛利率。为什么茅台酒能够拥有超过十年的长期牛,主要是因为他的毛利率高达90%(许多投资者认为它不是一个水钩点)。使上游和下游将识别您产生的价值,将导致公司的高毛利率。

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我们可以看到,虽然该公司的毛利率近年来有所下降,但总体上仍保持在75%,这是一台无利可图的赚钱机器。这也表明上游和下游行业仍然被认可为公司的价值。

还存在公司应收账款增长的问题。

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由于应收账款大幅增加,这不是一个好兆头。中间可能存在一些坏账。这也是投资者受到批评的地方。下面我将用两种方法来分析基本蛋生物的应收账款问题。

(1)根据账龄分析方法,我们可以推断出2018年和2017年年报中的应收账款是否可以收回公司的应收账款。从以下两个数字我们可以看出,基本鸡蛋的大部分账户都在一年内,超过90%,因此没有太多时间考虑,那么我们将看一下复苏,即比较一个账户内的应收账款年度为17年,应收账款为期一至两年的18年。据估计,上述账户的85%至90%可以收回,虽然不是那么完美,但并不是他不能收钱。

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(2)另一种方法是使用销售商品收到的现金与营业收入的比率。如果该指标非常高(高于100%),则意味着公司的销售收入是真实的,而不是假的。

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我们可以看到,在这个指标中,基础鸡蛋一直保持在110%以上,因此没有大多数账户无法收回的情况。也就是说,公司很可能放松了客户数量并扩大了资金额以扩大规模。总之,公司的应收账款不是问题。

从销售产品的区域分布来看,国内外增长相对较快,但相对较大仍在国内市场。在行业分析中,国内POCT产业发展迅速,而领先者的快速增长恰逢其时。

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接下来,让我们从定性的角度谈谈基本蛋的投资逻辑。

首先,我们不得不承认每家公司都有自己的DNA和不同的基因。在我看来,公司的不同历史和管理对公司的发展有重大影响。

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在历史方面,基本蛋生物技术成立于2002年,并于2017年在A股市场上市。目前,主要产品是自主研发的POCT体外诊断试剂和配套仪器。近年来,公司发展迅速,建立了完整的营销网络体系。在全国有20多家子公司和办事处,积极开拓国际市场。产品销往欧洲,美洲,亚洲和非洲的100多个国家和地区。从上图可以清楚地看到,公司自成立以来一直在步步走。

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在管理方面,公司的主要股东是苏恩本(持股39.51%),这是该公司的实际控制人。他曾在省中医院的医学,心血管医学和中心实验室工作,专注于心血管临床研究。和心肌损害的诊断指标。应该在研究时判断出对体外诊断的需求量很大,然后从头开始成长,利用先发优势占领市场。与此同时,管理层的利益和公司的利益也是一线蚱蜢。

正是由于优良的管理和行业的发展,基础蛋是国内心血管POCT的领先公司。

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从行业竞争的角度来看,国内POCT市场仍然占据了罗氏和强生雅培的一半。 Ashi,Johnson&Johnson Abbott占据了全国的一半。其中,在心血管POCT市场,罗氏,阿莱尔和梅里埃占据了60%以上的市场份额。作为国内领先的代表,基础鸡蛋占市场份额的12%,进口替代的需求仍然存在。

在本节的最后,我想谈谈公司的研发和销售。事实上,对于医疗器械或创新药物公司来说,最重要的是研发能力和To B或C的销售能力。未来的表现是否与增长液体密切相关。

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从上图可以看出,基础蛋的研发费用增长速度今年已经加快,研发支出占营业收入的比例在同行业处于中等水平。

通过自身的研发,公司建立了五个技术平台,用于开发胶体金免疫层析,荧光免疫层析,生化乳胶试剂,化学发光和诊断试剂原料。目前,它拥有系统的仪器,试剂,校准品和质量控制产品。生物原料的研发和生产能力。该公司积极推动市场推广。 2018年列出的产品涉及许多领域,包括Getein1600第5荧光免疫分析仪及其在POCT领域的配套试剂(包括T3,T4,25-OH-VD,tPSA-外贸供应)。生化现场产品CM-800全自动生化分析仪,化学发光MAGICL6800第3自动化学发光测量仪及其配套试剂7(包括5个心肌炎,2个宫功2个),三级自动血细胞分析仪同时我们正在积极添加新的研发项目。今年新研发项目总数已超过60个,核心竞争力不断提升。

值得一提的是,基蛋在2017年推出了MAGICL6800自动化学发光测量仪,正式开启了化学发光业务。据该公司介绍,它花了5到6年的开发周期推向市场,假设管理层真的,它也反映了公司的前瞻性领导。

在营销方面,公司在中国主要省份和地区设立了子公司或办事处,进一步提升了公司的营销服务能力。目前,海外市场覆盖欧洲,非洲,中东,南亚,东南亚,独立国家联合体,中南美洲等110多个国家和地区,并与近200家海外经销商直接合作。

销售人员已从2014年的195人变为现在的500人以上,经销商已从2014年的600多人变为目前的5000多人,这表明销售人员的扩张仍然非常快。

3

未来的前景和结论

过去,我曾说过,公司所在的POCT行业是一个快速发展的行业。预计行业规模将在五年内翻一番,该公司是POCT血管业务的领导者,应该高于行业的增长率。据保守估计,未来三年内增长率将达到25%。

因此,基础鸡蛋属于良好行业中的一个好公司,这对应于巴菲特所说的长坡和厚雪。对于这些优秀的公司,巴菲特还表示以总价购买是好的,那么在投资决策方面我们如何进行估值呢?

另一个利润确定点是公司的股权激励。 2017年12月22日,公司发布限制性股票激励计划,决定以每股28.90元的价格对116名中层管理人员,核心技术人员和骨干进行限制。股票不超过119.4万股,股票禁令的绩效评估目标是:2017年净利润与2016年相比不低于30%。2016年基本鸡蛋的净利润为1.38亿,这意味着它2017年需要达到1.79亿,这已经超额完成。与2016年相比,2018年的净利润不低于60%,即2.2亿,已经超额完成。 2019年的净利润与2016年相比不低于130%,为3.17亿,与2018年的表现相比增长了27%。与近年来的增长相比,问题并不大,而且在历史上过度充实。可能性很大。

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